O crescimento da zona euro foi revisto em baixa, a inflação dispara e o conflito no Médio Oriente destruiu a narrativa de crescimento das empresas europeias. De Paris a Munique, a época de resultados arranca na próxima semana.
Primeira época de resultados de 2026 traz um peso invulgar.
PUBLICIDADE
PUBLICIDADE
As empresas europeias vão divulgar os resultados trimestrais este mês num contexto que mudou de forma drástica desde as últimas previsões: um conflito no Médio Oriente que rebentou no final de fevereiro, uma escalada dos preços da energia que levou a inflação na zona euro para 2,5% em março e um BCE agora esperado a subir as taxas de juro pela primeira vez em anos.
Os números que começam a chegar a meio de abril vão fazer mais do que mostrar aos investidores como correu o primeiro trimestre.
Vão definir o tom de como os gestores europeus estão a incorporar a crise nos preços e até que ponto a situação ainda se pode agravar.
Lucros recuperam 4%, mas com um grande senão
O número de topo parece tranquilizador.
As empresas do STOXX 600 deverão apresentar, em média, um crescimento de 4% nos lucros do primeiro trimestre, segundo dados da LSEG I/B/E/S, uma inversão significativa face à queda homóloga de 2% registada no trimestre anterior.
As receitas deverão também crescer 1,7% em comparação com o mesmo período do ano passado, prolongando uma tendência em que, em sete dos últimos oito trimestres, os lucros têm crescido mais do que as vendas, à medida que os esforços de redução de custos e de reestruturação começam a dar frutos.
Mas o número agregado esconde uma divisão interna muito marcada. Quase toda a melhoria vem de um único setor.
Os lucros das empresas de energia deverão aumentar 24,9%, de acordo com os dados da LSEG, depois de o preço do crude ter disparado entre 50% e 70% devido à perturbação provocada pelo conflito nos fluxos através do estreito de Ormuz.
Retirando esse ganho extraordinário, todos os outros setores do STOXX 600 deverão apresentar, em média, apenas 1,5% de crescimento dos lucros, pouco acima da estagnação.
A guerra não salvou os lucros das empresas europeias, redistribuiu-os.
Essa diferença persistente entre o crescimento dos lucros e o das receitas é uma história estrutural. As empresas europeias têm cortado custos, reestruturado balanços e apertado margens de forma a permitir que os lucros cresçam mais depressa do que as vendas.
A guerra ampliou ainda mais esse desfasamento.
Contexto macroeconómico: crescimento revisto em baixa e inflação a subir
O conflito surge numa altura delicada para a trajetória macroeconómica da Europa.
O próprio boletim económico do BCE alertou que a guerra vai custar à zona euro cerca de 0,3 pontos percentuais de PIB até ao final de 2026, projetando um crescimento real de apenas 0,9% no ano, abaixo dos 1,3% apontados anteriormente.
A equipa de economia europeia do Goldman Sachs foi mais longe, revendo em baixa o crescimento do PIB da área do euro em cerca de 0,7 pontos percentuais desde o início das hostilidades e elevando a previsão de inflação no final de 2026 em cerca de 1,4 pontos percentuais.
Entretanto, a inflação acelera. A inflação anual da zona euro saltou para 2,5% em março, face a 1,9% em fevereiro, impulsionada sobretudo pela subida dos preços da energia, que passaram de uma queda de 3,1% em fevereiro para uma subida de 4,9% em março.
Bill Diviney, responsável de investigação macroeconómica no ABN AMRO, prevê agora uma nova subida para 2,9% em abril e acima de 3% em maio, alertando para efeitos de contágio em alta nos preços dos alimentos através dos custos dos fertilizantes.
O cenário-base do ABN AMRO aponta para subidas preventivas de juros pelo BCE nas reuniões do Conselho de Governadores de abril e junho, levando a taxa de depósito para 2,50%, para evitar uma segunda espiral preços-salários como a que se seguiu à crise energética de 2022.
Primeira semana: luxo enfrenta ajuste de contas
O primeiro grande teste da época chega a 13 de abril, quando a LVMH Moët Hennessy – Louis Vuitton abrir a temporada, seguida pela BMW AG e pela Kering a 14 de abril e pela ASML Holding e Hermès International a 15 de abril.
Para o setor do luxo, o enquadramento macroeconómico tornou-se hostil em várias frentes ao mesmo tempo.
A diretora financeira da LVMH, Cécile Cabanis, tinha identificado especificamente o Médio Oriente como um motor de "crescimento significativo" na conferência de resultados de janeiro, uma tese que está agora claramente ultrapassada.
O Bank of America cortou a previsão de crescimento orgânico das receitas para apenas +2% em 2026 na divisão principal de moda e artigos de couro da LVMH, face a +5% antes do início do conflito.
O Médio Oriente representa cerca de 6% das receitas do setor e crescia 17% em 2025.
O banco estima agora uma queda de 50% das receitas na região em março, seguida de nova descida de 20% no segundo trimestre, um impacto sequencial de cerca de 2 pontos percentuais no crescimento das receitas do setor, tendo em conta a taxa de crescimento do ano anterior.
Ao mesmo tempo, os reembolsos de IVA da Planet, que acompanham os gastos dos turistas na Europa, caíram 25% em fevereiro e 20% no primeiro trimestre como um todo, uma desaceleração de 12 pontos face ao quarto trimestre.
No caso da Kering, dona da Gucci, o cenário já se deteriorava antes da guerra. O Bank of America espera agora que a Gucci apresente um crescimento negativo das receitas no conjunto do ano.
A BMW AG enfrenta um conjunto de pressões diferente. A previsão consensual para o lucro por ação é de 2,90 euros, o que implica uma queda homóloga de 14,2%, com receitas estimadas em 33,02 mil milhões de euros face aos 33,76 mil milhões anteriores, uma descida de 2,2%.
O grupo automóvel sediado em Munique antecipou para 2026 uma descida de 10%–15% no lucro antes de impostos do grupo, com margens EBIT na divisão automóvel entre 4% e 6%, refletindo a pressão combinada das tarifas, dos ventos contrários cambiais e da transição para a plataforma elétrica Neue Klasse.
O lançamento do iX3 superou, contudo, as expectativas internas de encomendas na Europa.
Semicondutores resistem aos ventos contrários do mercado
Nem todos os nomes da primeira semana contam a mesma história de cautela.
A ASML, a empresa neerlandesa que fabrica as máquinas de litografia de ultra precisão sem as quais não é possível produzir semicondutores avançados, apontou para receitas líquidas no primeiro trimestre de 2026 entre 8,2 e 8,9 mil milhões de euros, com uma margem bruta de 51%–53%, e espera receitas totais em 2026 entre 34 e 39 mil milhões de euros, o que implica um crescimento de cerca de 12% após 16% em 2025.
No final de março, a sul-coreana SK Hynix, fabricante de memórias, anunciou uma compra plurianual de equipamento EUV de 7,9 mil milhões de dólares até 2027, descrita como a maior encomenda individual divulgada na história da ASML, sublinhando a robustez estrutural da procura de semicondutores impulsionada pela inteligência artificial.
A grande questão para a divulgação de resultados da ASML a 15 de abril será saber se essa procura continua a traduzir-se em encomendas firmes ou se a incerteza macroeconómica e o aperto dos controlos de exportação para a China começam a afetar a carteira de pedidos.
Semanas dois e três: indústria e primeiros sinais da energia
A segunda e a terceira semanas trazem um leque industrial mais amplo: L'Oréal, EssilorLuxottica, SAP, Safran e Sanofi apresentam contas, a par do primeiro sinal relevante vindo do setor da energia, quando a italiana ENI divulgar os resultados trimestrais a 24 de abril.
A divisão de exploração e produção da ENI será analisada de perto para confirmar o boom de lucros no setor energético sugerido pelos dados da LSEG e para qualquer indicação sobre se a perturbação no Médio Oriente afetou a exposição operacional do grupo à região.
Com o Brent acima dos 100 dólares por barril, as ações da Eni já ganharam 41% desde o início do ano.
Quarta semana: bancos, indústria e energia desenham o mapa
A última semana de abril será o grande teste institucional.
A Airbus abre a 28 de abril com resultados que serão acompanhados de perto em busca de referências às cadeias de abastecimento de titânio e de materiais compósitos.
A carteira de encomendas do grupo, com mais de 8700 aviões, oferece uma proteção significativa contra eventuais quebras temporárias da procura das companhias aéreas, e a meta de entregas para 2026, de cerca de 820 aparelhos, mantém-se formalmente intacta.
A dúvida é saber se o custo de concretizar esse aumento de produção subiu.
As grandes petrolíferas chegam a 29 de abril, com a BP e a TotalEnergies SE a apresentarem resultados na mesma sessão.
Aos preços atuais da energia, ambos os grupos encaminham-se para um dos trimestres de maior geração de caixa desde a invasão russa da Ucrânia.
Bancos europeus: ganho inesperado ou sinal de alerta
A questão para o mercado é que parte desse ganho extraordinário será canalizada para recompras de ações, que parte para investimento adicional em capital e se alguma das empresas irá dar orientações sobre a logística da produção no Golfo.
A época encerra com o dado mais relevante em termos sistémicos. Quase todos os grandes bancos europeus, incluindo BNP Paribas, Société Générale, Deutsche Bank, ING, Banco Santander e CaixaBank, divulgam resultados entre quarta-feira, 29, e quinta-feira, 30 de abril.
No quarto trimestre de 2025, os bancos europeus destacaram-se claramente na época de resultados, com 69% das instituições a superarem as previsões e um crescimento agregado do lucro por ação cerca de 18% acima do esperado, com o retorno do capital próprio do setor agora projetado em 13,1% para 2026.
A guerra complica esse cenário.
Uma subida de juros em abril apoiaria, em teoria, as margens financeiras, taxas mais altas aumentam o diferencial que os bancos ganham entre depósitos e créditos.
Mas um ciclo de aperto do BCE motivado por um choque energético, e não por uma procura interna robusta, levanta o espectro da estagflação, taxas em alta que comprimem a atividade económica em vez de a refletirem.
As perdas de crédito podem aumentar à medida que consumidores muito endividados e empresas com forte consumo de energia enfrentem maior pressão.
É um enquadramento materialmente diferente para a margem financeira face ao cenário com que os bancos tinham trabalhado há três meses.
Veredito que o mercado aguarda
No conjunto, a época de resultados do primeiro trimestre funcionará como o primeiro grande teste de esforço à resiliência das empresas europeias em contexto de conflito.
O consenso mais alargado dos analistas continua a oferecer um sinal estruturalmente importante de confiança: os lucros agregados estão a crescer e a disciplina de custos tem sido suficiente para manter as margens positivas, apesar de as receitas permanecerem contidas.
Mas o ganho extraordinário da energia está a mascarar um quadro subjacente bem mais frágil.
A questão de fundo que esta época vai colocar, mas provavelmente não responder, é se os danos da guerra no crescimento e na confiança na Europa serão temporários ou estruturais.