A revisão orçamental de 500 mil milhões de euros da Alemanha está a redefinir a sua economia, ultrapassando os limites da dívida para impulsionar as infraestruturas e a defesa. Os mercados estão a recuperar, com as ações do setor da defesa a subir.
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Durante décadas, a Alemanha foi o exemplo do conservadorismo orçamental, impondo limites rígidos à despesa e evitando estímulos financiados pela dívida.
No entanto, a posição ambígua do presidente dos EUA, Donald Trump, em relação à Ucrânia e os seus apelos para que a Europa assuma mais os seus próprios encargos com a defesa despertaram um gigante adormecido.
A Alemanha está a embarcar numa revisão fiscal histórica que poderá redefinir a economia europeia, com um fundo de infraestruturas de 500 mil milhões de euros e um grande aumento das despesas com a defesa, que deverá contornar as rigorosas regras de travagem da dívida do país.
Enquanto os investidores digerem as implicações, as ações europeias estão a subir em flecha, as ações do setor da defesa estão em alta e os economistas chamam-lhe uma "mudança de jogo" para as perspetivas de crescimento da Alemanha, há muito estagnadas.
Alemanha anuncia uma viragem orçamental sem precedentes
A coligação liderada pela CDU/CSU e pelo SPD está agora a promover um pacote fiscal sem precedentes que inclui um fundo de infraestruturas extraorçamental de 500 mil milhões de euros (11,6% do PIB em 2024) que será desembolsado ao longo dos próximos 10 anos.
Além disso, as despesas com a defesa que excedam 1% do PIB ficarão isentas do travão constitucional da dívida do país, uma medida que desbloqueia efetivamente mais 11 mil milhões de euros por ano.
Para apoiar esta mudança, o limite do défice estrutural dos Estados será aumentado de 0,0% para 0,35% do PIB.
O Bundestag alemão tem pouco tempo para aprovar este pacote fiscal abrangente antes da reunião do novo parlamento, a 25 de março. Neste momento, a CDU/CSU e o SPD detêm conjuntamente a maioria necessária para fazer passar as reformas.
Uma nova era para as ações europeias, com o setor da defesa a liderar
Esta expansão fiscal radical está a alimentar o otimismo dos investidores nos mercados europeus.
O índice DAX subiu 16% no acumulado do ano, superando o desempenho dos seus homólogos norte-americanos, enquanto as ações do setor da defesa emergiram como as maiores vencedoras.
O ETF STOXX Europe Aerospace & Defence - que acompanha os principais intervenientes no setor - subiu mais de 40% até à data.
A presidente da Comissão Europeia, Ursula von der Leyen, descreveu recentemente o momento atual como uma "era do rearmamento", sublinhando a mudança para uma maior autossuficiência na defesa.
As ações da empresa alemã Hensoldt AG dispararam 112% até à data, enquanto a Rheinmetall AG subiu 95%. O gigante francês da defesa Thales S.A. ganhou 78% e a Leonardo S.p.A. de Itália subiu 77%.
As empresas europeias do setor da defesa continuam a ter um desempenho superior, impulsionadas por fortes fundamentos e potencial de crescimento", afirmou o Goldman Sachs numa nota intitulada "Uma nova era para as ações europeias".
O ABN Amro comparou a medida fiscal da Alemanha ao famoso momento "Custe o que custar" do antigo presidente do Banco Central Europeu (BCE), Mario Draghi, durante a crise da zona euro.
"Trata-se de uma mudança radical de que a economia alemã necessita desesperadamente, com potencial para tirar a indústria alemã do mal-estar estrutural em que se encontra", afirmou Bill Diviney, economista do ABN Amro.
Perspetivas de crescimento revistas em alta para a Alemanha e a zona euro
A expansão fiscal está também a alterar as previsões económicas.
O Goldman Sachs reviu as suas previsões de crescimento para a Alemanha, esperando agora que o PIB aumente 0,2 pontos percentuais para 0,2% em 2025, 0,5 pontos para 1,5% em 2026 e 0,6 pontos para 2% em 2027.
"O estímulo orçamental de 500 mil milhões de euros poderá impulsionar o crescimento alemão em mais de um ponto percentual por ano", afirmou Carsten Brzeski, economista-chefe do ING. "Isto marca uma reviravolta histórica, com a Alemanha (provavelmente) a abandonar de vez o travão da dívida".
O Bank of America descreveu a revisão fiscal da Alemanha como uma "mudança de jogo", estimando que as perspetivas de crescimento poderão atingir 1,5% a 2% ao ano até 2027 - muito melhor do que a trajetória próxima de zero anteriormente temida.
Prevê-se que a área do euro em geral também beneficie, com efeitos de arrastamento que elevam o PIB em 0,8% em 2025, 1,3% em 2026 e 1,6% em 2027.
O Banco Central Europeu enfrenta agora um cenário monetário mais complexo. Com uma expansão orçamental em grande escala a reduzir os riscos de queda do crescimento, o Goldman Sachs acredita que o banco central terá de repensar a sua trajetória de corte das taxas.
"Já não esperamos uma redução das taxas em julho e revimos a nossa previsão da taxa terminal para 2% em junho, contra 1,75%", afirmou o banco. O estímulo fiscal, acrescentou, reduz a pressão sobre o BCE para reduzir as taxas abaixo do nível neutro, embora os riscos a curto prazo, como as tensões comerciais com os EUA, continuem a ser uma preocupação.
Um ponto de viragem para a Alemanha e a Europa?
A revisão fiscal da Alemanha não é apenas uma questão de números; representa uma mudança fundamental na forma como a Europa aborda o crescimento económico e a segurança. Após anos de contenção orçamental, a maior economia do continente europeu está a avançar com um novo e ousado manual.
Resta saber se isto vai desencadear um período prolongado de expansão económica ou se vai esbarrar em ventos políticos e geopolíticos. Mas, por agora, os investidores apostam que o motor económico da Europa, há muito adormecido, está finalmente a voltar à vida