O ouro disparou mais de 60% em 2025, impulsionado por riscos geopolíticos, cortes nas taxas e procura dos bancos centrais. Muitos especialistas preveem uma nova subida em 2026, com o papel do ouro como ativo de refúgio ainda firmemente intacto.
Após um ano histórico de 2025, em que o ouro subiu mais de 60% e bateu mais de 50 máximos históricos, os investidores estão agora a voltar a sua atenção para a questão de saber se o metal precioso pode manter a sua trajetória ascendente em 2026.
Apesar de liderar as principais classes de ativos no desempenho acumulado do ano, colocando-o no caminho certo para seu melhor ano desde 1979, os especialistas acham que o ouro ainda pode ter espaço para subir em 2026. Outros alertam que subsistem riscos.
Ao contrário dos anos anteriores, em que eventos isolados dominaram a trajetória do ouro, este ano foram vários os fatores em jogo.
As compras sustentadas dos bancos centrais, as persistentes fricções geopolíticas, a elevada incerteza comercial, as taxas de juro mais baixas e o enfraquecimento do dólar americano contribuíram para alimentar a procura do metal como ativo de refúgio.
De acordo com o último relatório do Conselho Mundial do Ouro (WGC), as tensões geopolíticas contribuíram com cerca de 12 pontos percentuais para o desempenho do ano até à data, enquanto a fraqueza do dólar e as taxas de juro ligeiramente mais baixas acrescentaram outros 10. A dinâmica e o posicionamento dos investidores representaram nove pontos, tendo a expansão económica contribuído com mais 10.
Os bancos centrais também continuaram a comprar agressivamente, mantendo a procura do setor oficial muito acima das normas pré-pandémicas.
Previsões do Conselho Mundial do Ouro
Olhando para o futuro, o Conselho espera que muitas das forças que impulsionaram a extraordinária recuperação do ouro em 2025 permaneçam relevantes em 2026.
No entanto, o ponto de partida é agora fundamentalmente diferente. Ao contrário do que acontecia no início de 2025, os preços do ouro já fixaram o preço daquilo que o Conselho Mundial do Ouro descreve como o "consenso macro". Trata-se de expectativas de crescimento global estável, cortes moderados nas taxas de juro dos EUA e um dólar globalmente estável.
Neste contexto, o Conselho observa que o ouro parece estar bastante valorizado. As taxas de juro reais já não estão a cair significativamente, os custos de oportunidade são neutros e a forte dinâmica positiva registada em 2025 começou a desvanecer-se.
A apetência dos investidores pelo risco mantém-se equilibrada, em vez de se inclinar decisivamente para a prudência ou a exuberância.
Consequentemente, no seu cenário de referência, o Conselho considera que o ouro será transacionado num intervalo estreito em 2026, com um desempenho provavelmente limitado a um intervalo entre -5% e +5%.
Mas as perspetivas estão longe de estar estabelecidas, uma vez que três cenários alternativos poderiam traçar um caminho diferente.
Numa "derrapagem económica superficial" - caracterizada por um crescimento económico mais suave e por cortes adicionais das taxas de juro da Fed - o ouro poderá subir entre 5% e 15%, à medida que os investidores se orientam para ativos defensivos, prolongando os ganhos de 2025.
Numa recessão económica mais profunda, ou "doom loop", o ouro poderá subir entre 15% e 30%, impulsionado por uma flexibilização monetária mais agressiva, pela descida das taxas de rendibilidade do Tesouro e por fortes fluxos de capitais de refúgio.
Inversamente, se as políticas da administração Trump conseguirem relançar o crescimento, um regresso da reflação poderá fazer subir os rendimentos e o dólar, diminuindo o caráter atrativo do ouro.
Neste cenário pessimista, o ouro poderá cair entre 5% e 20%, sobretudo se o posicionamento dos investidores se inverter e a procura dos bancos centrais enfraquecer.
Previsões de Wall Street
Apesar de uma perspetiva mais moderada do WGC, os principais bancos de investimento continuam a prever novas subidas para o ouro em 2026.
O Banco Privado J.P. Morgan prevê que os preços possam atingir entre 5.200 e 5.300 dólares por onça, citando a procura forte e sustentada como um fator-chave.
O Goldman Sachs prevê que o ouro atinja cerca de 4.900 dólares por onça até ao final do próximo ano, apoiado pela continuação das compras dos bancos centrais.
O Deutsche Bank oferece uma ampla gama de $3.950 a $4.950, com um cenário de base próximo de $4.450, enquanto o Morgan Stanley prevê preços mais próximos de $4.500, embora alerte para a volatilidade a curto prazo.
A apoiar este otimismo está a acumulação contínua de ouro pelos bancos centrais, particularmente nos mercados emergentes, bem como a opinião de que muitos investidores institucionais continuam subexpostos ao metal.
O potencial para rendimentos reais mais baixos, juntamente com os riscos macro globais, continua a tornar o ouro atrativo como cobertura de carteira.
No entanto, os riscos podem limitar novos ganhos. Uma recuperação dos EUA mais forte do que o previsto ou uma retoma da inflação poderiam forçar a Reserva Federal a adiar ou a inverter os cortes das taxas, aumentando os rendimentos reais e o dólar, dois obstáculos clássicos para o ouro.
Um abrandamento dos fluxos de ETF ou das aquisições dos bancos centrais poderia também reduzir a procura, enquanto o aumento da reciclagem, nomeadamente na Índia, onde o ouro é utilizado como garantia, poderia aumentar a oferta e pesar sobre os preços.
Um caminho construtivo para o futuro
Embora uma repetição do extraordinário aumento de 60% de 2025 pareça improvável, o ouro entra em 2026 numa base sólida.
Os fatores fundamentais, como a incerteza macroeconómica, a diversificação dos bancos centrais e o papel do ouro como cobertura contra a volatilidade, permanecem intactos.
Num mundo cada vez mais definido pela imprevisibilidade, o ouro continua a oferecer aos investidores não apenas retornos, mas resiliência. O metal pode já não estar na fase inicial de uma recuperação, mas o seu papel como âncora estratégica em tempos de incerteza está longe de estar diminuído.