Taxas da dívida europeia aliviam enquanto juros hipotecários nos EUA atingem máximo da era Trump

Alívio nas obrigações europeias foi escasso na manhã de sexta-feira, após uma das mais acentuadas ondas de venda de dívida dos últimos anos.

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Na França, o rendimento da OAT a 10 anos negociava perto de 4,67% na manhã de sexta-feira, abaixo dos cerca de 4,7% registados anteriormente, enquanto na Alemanha o rendimento do Bund a 10 anos rondava 3,59%, face a 3,61%.

O diferencial entre os custos de financiamento a 10 anos de França e da Alemanha, a medida mais clara da sobretaxa de risco que os investidores atribuem a Paris, ultrapassou esta semana os 110 pontos base, o nível mais elevado desde a crise da dívida da zona euro em 2012.

Este movimento reflete as preocupações dos investidores com a dívida francesa e os riscos eleitorais, agravados pela descida de notação de França pela agência de rating Scope. Os investidores ponderam o risco de uma segunda volta presidencial em 2027 entre a extrema-direita e a extrema-esquerda.

Por estas razões, o custo de assegurar a dívida francesa contra incumprimento também subiu para o nível mais alto em quase uma década.

Ainda assim, o foco principal esteve nos Estados Unidos.

O rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos subiu esta semana para o nível mais alto desde 2004, aproximando-se de 5,5%, à medida que uma nova subida dos preços do petróleo agravou os receios de inflação persistente e de aumento da dívida pública.

O rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos, que serve de referência para as taxas das hipotecas nos EUA, atingiu níveis não vistos desde 2007.

Os compradores de casa nos EUA sentem a subida generalizada dos custos de financiamento: a taxa média das hipotecas a 30 anos atingiu esta semana 7%, cerca de um ponto percentual acima do nível registado antes do início da guerra com o Irão, e alcançou o valor mais elevado desde a tomada de posse do presidente norte-americano Donald Trump em janeiro de 2025.

Porque obrigações e ações caem em simultâneo

O facto invulgar é que as obrigações deixaram de funcionar como refúgio precisamente numa altura em que as ações oscilaram.

“Obrigações e ações estão a cair devido à inflação”, afirmou Nick Saunders, diretor-executivo da plataforma de investimento online Webull UK.

Choques energéticos e guerra empurraram os preços para cima, enquanto o crescimento abrandou e, em condições normais, a queda das ações levaria os investidores para a dívida. Desta vez, com as taxas de juro a não descerem, “o refúgio tradicional” torna-se menos apelativo.

Saunders recordou o início da década de 1970, quando uma combinação semelhante de choques energéticos e pressão salarial fez disparar os rendimentos das obrigações do Tesouro britânico (gilts), enquanto as ações recuaram 73%. Sublinhou, porém, que as economias atuais dependem muito menos do petróleo e que os mercados de trabalho dispõem de mais margem para absorver uma inflação gradual.

As obrigações indexadas à inflação, o ouro e outros ativos menos correlacionados com as ações oferecem alguma proteção, afirmou Saunders, embora “seria errado abandonar totalmente as obrigações”.

A consultora Oxford Economics adota uma visão mais moderada deste movimento mais amplo.

“Consideramos que o pico das taxas de juro é sobretudo temporário e reflete, em grande medida, uma reavaliação das respostas de política monetária à escalada dos preços da energia”, explicaram os economistas principais Ricardo Amaro e Daniel Kral. Acrescentaram que a maioria dos orçamentos públicos consegue acomodar taxas mais altas graças ao longo prazo médio da respetiva dívida.

França e, em menor grau, Itália constituem exceções. Num cenário adverso, ambos os países “teriam de apertar a política orçamental em mais de um ponto percentual do PIB para compensar aumentos prolongados dos encargos com juros”, referiram os economistas. Espanha, Grécia e Portugal estão em melhor posição para suportar essa pressão.