A inflação da zona euro atingiu um mínimo de quatro meses, 2,2%, em março, mas o aumento dos preços mensais e a persistência da inflação dos serviços deixam o BCE dividido antes da reunião de 17 de abril, com os mercados a preverem 65% de probabilidades de uma redução das taxas.
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A inflação da zona euro arrefeceu mais do que o esperado em março, sustentando a especulação do mercado de que o Banco Central Europeu (BCE) poderá continuar a reduzir as taxas de juro este mês. No entanto, apesar de o valor global ter diminuído para um mínimo de quatro meses, várias dinâmicas subjacentes e externas podem complicar a decisão do BCE na sua reunião de 17 de abril.
De acordo com a estimativa preliminar do Eurostat, divulgada na terça-feira, os preços ao consumidor na zona euro subiram 2,2% em março, o menor valor desde novembro de 2024 e um pouco abaixo da previsão de consenso de 2,3%.
A inflação subjacente, que exclui os preços voláteis da energia e dos alimentos, caiu para 2,4%, contra 2,6% em fevereiro, ligeiramente abaixo dos 2,5% previstos.
Por detrás da manchete: núcleo fixo e recuperação mensal
No entanto, nem todos os sinais apontam para uma luz verde para a flexibilização monetária. Embora o ritmo anual da inflação tenha desacelerado, os valores mensais revelaram uma história diferente. A inflação global acelerou 0,6% em relação a fevereiro, marcando o aumento mensal mais acentuado em quase um ano. A inflação subjacente também aumentou 0,8% em relação ao mês anterior, o valor mais elevado desde março de 2024.
As pressões sobre os preços permanecem elevadas em sectores específicos. O custo dos produtos alimentares, do álcool e do tabaco aumentou 2,9% em termos anuais, face a 2,7% em fevereiro.
A inflação dos serviços - um indicador fundamental que o BCE acompanha de perto devido à sua correlação com o crescimento dos salários e a procura interna - abrandou para 3,4% numa base anual, face a 3,7% em fevereiro. Embora esta tenha sido a leitura mais baixa desde junho de 2022, o aumento mensal de 0,4% mostrou que as pressões subjacentes continuam longe de ser moderadas.
Geograficamente, a inflação permaneceu desigual em todo o bloco monetário. França relatou a inflação anual harmonizada mais baixa, de apenas 0,9%, enquanto Estónia, Croácia e Eslováquia registaram leituras de 4,3% cada. Numa base mensal, os preços no consumidor aumentaram 1,8% na Grécia, 1,7% em Portugal e 1,6% em Itália. Em contrapartida, Bélgica, Estónia e Luxemburgo registaram descidas mensais de preços.
Mercados inclinam-se para um corte: estarão os decisores políticos preparados?
Na terça-feira, os mercados monetários avaliavam em cerca de 65% a probabilidade de um corte de 25 pontos base na reunião de 17 de abril. Mas os sinais de divisão no seio do Conselho do BCE estão a aumentar.
Vários responsáveis estão, alegadamente, a ponderar se devem fazer uma pausa em abril e esperar por mais clareza, particularmente no que diz respeito às consequências económicas da política comercial dos EUA e ao aumento das despesas militares europeias.
Embora os cortes nas taxas continuem em cima da mesa, alguns membros do Conselho do BCE, composto por 26 pessoas, estão inclinados a fazer uma pausa em abril devido à elevada incerteza em torno da política comercial dos EUA e do aumento das despesas com a defesa na Europa.
A taxa de depósito do BCE situa-se atualmente em 2,5%, contra um máximo de 4%.
Mas o banco sinalizou que uma maior flexibilização dependerá da confirmação dos dados, e alguns analistas dizem que os números de março enviam mensagens contraditórias.
Economistas veem o caminho para os cortes, mas não sem riscos
Sven Jari Stehn, economista-chefe do Goldman Sachs para a Europa, afirmou que a inflação subjacente está no bom caminho para atingir o objetivo de 2% do BCE até ao final do ano.
"A política monetária ainda parece um pouco restritiva, com a taxa de depósito em 2,5%", afirmou.
Segundo Stehn, a presidente do BCE, Christine Lagarde, apresentou um impacto económico das tarifas mais conservador do que o sugerido pelos estudos da Goldman Sachs.
"A área do euro enfrenta riscos significativos de queda devido às tarifas dos EUA, e o impacto no crescimento de uma tarifa geral de 25% pode chegar a 1,4% do PIB".
O economista do Bank of America, Ruben Segura-Cayuela, continua cauteloso, mas vê uma tendência de subida da inflação.
"Não vimos nada nos dados mensais ou no mercado de trabalho que desafie a nossa visão", disse ele, mantendo uma previsão de taxa de depósito terminal de 1,5% até setembro.
"Os riscos de uma pausa em abril aumentaram. A comunicação será ruidosa a partir daqui".
Bill Diviney, diretor de estudos macroeconómicos do ABN Amro, acrescentou que, embora a descida das taxas em março tenha sido amplamente antecipada, a de abril é menos certa.
"O Conselho do BCE indicou que as taxas estão próximas da neutralidade. Tendo em conta o apoio orçamental e os potenciais choques comerciais, o mês de junho parece ser o ideal para o próximo passo".
De acordo com o banco holandês, o BCE precisa de mais tempo para avaliar o impacto da política orçamental, os riscos comerciais e a inflação dos serviços, que continua acima do objetivo.
"O nosso cenário de base é que o BCE mantenha a política em abril e retome os cortes em junho", disse Diviney.
Olli Rehn, membro do Conselho do BCE, disse na terça-feira que "se os dados puderem verificar a base de referência, a reação correta da política monetária deverá ser cortar em abril".
Resumindo, a decisão do BCE de 17 de abril está longe de ser simples e dependerá provavelmente não só da trajetória da inflação, mas também dos riscos externos associados aos anúncios de tarifas iminentes e das suas potenciais consequências económicas.