Os preços do gás na Europa estão a cair apesar do tempo frio e do armazenamento abaixo da média, à medida que os fluxos crescentes de GNL dos EUA inundam o mercado. A diferença de preços entre o gás natural europeu e o gás natural americano registou uma forte redução.
Os preços do gás natural na Europa caíram acentuadamente nos últimos dias, com o valor de referência do mecanismo de transferência de títulos neerlandÊs (TTF) a cair abaixo dos 28 euros por megawatt-hora na terça-feira - um nível não visto desde abril de 2024.
Isto acontece apesar de o inverno ter começado relativamente cedo e frio em grande parte da Europa continental.
Desde janeiro, os preços do gás na Europa caíram mais de 45% e mais de 90% em relação aos seus máximos históricos durante a crise energética de 2022.
À primeira vista, esta queda parece contra-intuitiva, uma vez que as temperaturas descem e os níveis de armazenamento de gás permanecem relativamente baixos. A 30 de novembro, os inventários europeus estavam a 75%, cerca de 10% abaixo da média de cinco anos.
Na Alemanha, o maior mercado de gás da Europa, os níveis de armazenamento são ainda mais fracos, com apenas 67%, mais de 20% abaixo das normas sazonais.
O gás dos EUA muda o mercado europeu
O principal fator subjacente à queda dos preços está do outro lado do Atlântico.
Os Estados Unidos aumentaram as exportações de gás natural liquefeito (GNL) para a Europa, compensando a redução da oferta russa e reformulando o equilíbrio energético mundial.
De acordo com os dados da Kpler, as cargas dos EUA representaram cerca de 56% das importações de GNL da Europa este ano.
Com a procura asiática relativamente fraca e a forte capacidade de exportação dos EUA, a Europa tornou-se o principal destino do GNL americano.
Este afluxo constante está a exercer uma pressão no sentido da baixa sobre o TTF, reduzindo o diferencial - ou a diferença de preços - entre os preços do gás natural na Europa e nos EUA.
O diferencial TTF-Henry Hub está a diminuir acentuadamente
Historicamente, o gás dos EUA - cotado na instalação Henry Hub - é transacionado com desconto em relação ao TTF europeu devido à abundante produção interna na América do Norte.
No entanto, esse spread diminuiu drasticamente em 2025, caindo de cerca de 12 dólares por milhão de unidades térmicas britânicas (MMBtu) no início do ano para apenas 4,8, o menor desde maio de 2021.
Atualmente, o gás TTF é negociado a pouco menos de 10 dólares/MMBtu, apenas o dobro do preço do gás Henry Hub, que teve uma média de 5,045 dólares esta semana.
Para contextualizar, durante a crise energética de 2022, os preços TTF subiram para 350 euros / MWh (cerca de 100 dólares / MBtu), enquanto io Henry Hub estava perto de , criando um spread transatlântico recorde de quase 90 dólares / MMBtu.
A diminuição da diferença de preços reflete um realinhamento mais amplo dos fluxos energéticos mundiais.
O GNL dos EUA tornou-se a válvula de segurança da Europa, atenuando os receios de escassez e devolvendo aos mercados uma sensação de normalidade.
Quanto mais GNL os EUA puderem exportar, mais poderão aliviar a pressão dos preços na Europa.
Previsões a longo prazo para o gás natural
Olhando para o futuro, os analistas da Goldman Sachs preveem que esta tendência de reequilíbrio se mantenha ao longo da década.
Samantha Dart, diretora de pesquisa de matérias-primas do banco, espera que o aumento da oferta mundial - em especial dos EUA - eleve os níveis de armazenamento na Europa e faça baixar gradualmente a TTF e os preços, prevendo uma TTF de 29 euros/MWh em 2026 e de 20 euros/MWh em 2027.
Em 2028-2029, o congestionamento do armazenamento no noroeste da Europa poderia fazer descer a TTF para 12 euros/MWh, encerrando a arbitragem de exportação de GNL dos EUA e forçando o cancelamento de cargas americanas.
Esta situação, por sua vez, faria baixar os preços nos EUA, com o Henry Hub a cair potencialmente para 2,70 dólares/MMBtu.
No entanto, após 2030, a Goldman vê a possibilidade de uma nova contração do GNL, impulsionada pelas políticas de descarbonização da China e pelo aumento do investimento asiático em infraestruturas. Essa mudança poderia restaurar a arbitragem transatlântica, elevando o Henry Hub novamente acima dos 4 dólares e o TTF acima dos 30 euros/MWh a partir de 2033.